自5月份遭遇PGT黑天鵝事件后 近一個多月猛漲40%的H&H國際控股(01112.HK) 8月23日上午在香港舉辦業績會 公布2017年上半年業績。 一、業績情況 2017年上半年 H&H國際控股實現收入35.51億元(人民幣 單位下同) 同比增長18.1%；經調整EBITDA10.62億元 同比增長25.1%；期內溢利3.97億元 同比減少2%；擁有人應占溢利4.01億元 同比增加14.24%；每股基本收益0.64元 同比增長12.3%。 管理層表示 收入增長主要歸功于嬰幼兒營養及護理用品(BNC)及成人營養及護理用品(BNC)兩個業務分部的穩健增長 尤其是BiostimeTM品牌嬰幼兒配方奶粉及益生菌補充品的強勁銷售勢頭。另外 上半年純利和去年同期相比大致維持穩定 2%的輕微跌幅主要是因為完成收購Swisse少數股權而發行的優先債券所產生的額外財務費用所致。 同時 上半年 公司實現毛利23.16億元 同比增長20.1%；毛利率65.2% 同比增加1.1個百分點 主要來自于嬰幼兒營養及護理分部的毛利增加。 二、業務發展 1.奶粉/保健品雙驅動發展 在收購Swisse后 公司將業務分為嬰幼兒營養及護理(BNC)和成人營養及護理(ANC)兩大塊業務 形成奶粉/保健品雙主業格局。在從奶粉深度向保健品業務融合上 今年6月 公司從合生元更名健合集團 向外界傳遞出徹底轉型的信號——不再是一家單純奶粉公司shop.fun-s.com.tw/custom/201505A200000012/ 而是一家關注健康大業務的公司。2017年上半年 嬰幼兒營養及護理用品及成人營養及護理用品業務分別貢獻約58.72%及41.28%的總收入 雙輪驅動發展格局日益鞏固。 2.BNC分部表現強勁收入毛利雙升 H&H國際控股是國內領先的嬰幼兒營養及護理產品提供商 幼兒營養及護理用品業務(BNC)包括嬰幼兒配方奶粉及其他嬰幼兒產品兩個經營分部。產品布局分四個層次：高端合生元品牌、中端素加品牌系列產品、超高端有機奶粉HealthyTimes品牌以及益生菌。期內 來自BNC分部的收入較2016年同期上升20.9% 錄得20.85億元http://shop.fun-s.com.tw/custom/201606A240000004 管理層表示 主要是由于嬰幼兒配方奶粉及益生菌補充劑均有強勁增長。而嬰幼兒配方奶粉收入上升 主要由于集團高端及超高端嬰幼兒配方奶粉系列強勁的銷售勢頭 較去年同期增長18.3% 增長主要是由于公司強而有力的品牌塑造及整體市場增長及整合 以及消費升級所致。同時 益生菌的銷售勢頭維持強勁 收入較2016年同期上升72.9% 乃由于中國消費者對益生菌的益處有更多認識、有效的營銷舉措以及首次引入高曝光的品牌大使 均令需求上升。 對于市場份額情況 管理層稱 截至2017年6月30日止12個月 集團所占中國嬰幼兒配方奶粉整體市場份額為5.5% 排名第六位。其中 旗艦嬰幼兒配方奶粉品牌合生元的市場份額輕微上升。 而中端品牌素加下的嬰幼兒配方奶粉產品的份額較去年同期回弱。因此 集團整體市場份額較截至2016年6月30日止12個月的5.8%輕微下降。 另外 嬰幼兒營養及護理分部的毛利同比增加27.6%至14.38億元 毛利率由65.4%增至69%。毛利率的增長主要來自于產品組合改善 包括較高毛利率的BiostimeTM品牌嬰幼兒配方奶粉及益生菌補充品的銷售占比提升 以及減少減價促銷活動等。 3.ANC分部增長穩健 集團的成人營養及護理用品業務(ANC)由公司全資收購的澳洲第一保健品牌Swisse帶領。期內 ANC分部實現收入14.66億元 同比增長14.2%。管理層表示 增長主要由中國及澳洲市場于2017年第二季度的強勁銷售勢頭所帶動 以及于2017年3月份對跨境電子商務貿易監管有進一步澄清及聲明 指明任何經跨境電子商務貿易進口的商品應被視為個人貨物 亦即該等商品無須受一般貿易規例所限。但跨境電子商務監管出現變動前令2016年首4個月獲得較高基數 使得BNC增長率相對ANC較低。 另外 按經調整貨幣基礎上 ANC分部的期內毛利1.69億澳元 同比增加1.4%。BNC分部的毛利率由2016年上半年的62.4%減少至2017年上半年的59.9% 主要由于非經常性重貼標簽及銷毀已退回商品所致。除此影響外 成人營養及護理用品的毛利率已基本恢復至跨境電子商務法規變動前錄得的水平。 對于Swisse的市場份額 管理層表示 期內 Swisse在澳洲維生素、草本及礦物補充劑市場繼續保持其領先地位 市場份額為15.8% 與截至2017年3月31日止12個月15.9%相比大致平穩。 4.加強營銷及渠道建設增加品牌價值 上半年 集團不斷推動品牌宣傳和營銷活動。包括Swisse和一級方程式車隊法拉利(ScuderiaFerrariF1Team)建立全球伙伴關系 對集團在現有市場的增長和進軍新市場以及提升全球消費者對品牌認知方面發揮支持作用。 在不同地域 Swisse亦以理想的品牌代言人、專業的渠道以及豐富的活動來推進營銷。集團通過大量投資營銷及贊助活動 與中國主要電商平臺締結伙伴關系以提升品牌知名度及帶動顧客需求。 對于渠道問題 管理層表示 中國區分為線上主動被動銷售及線下銷售 自公司進行主動銷售以來 天貓旗艦店收入過億 是天貓國際保健行業唯一破億的單品牌旗艦店；其他電商京東、唯品會等采用入倉模式 增長亦較快 跨境保稅政策松綁將迎來主動銷售的拓張；此外 澳洲大藥房等C2C形式線上銷售占比仍高 澳洲銷售的1/3Swisse產品最終消費者為中國。此外。 由于注冊備案雙軌制落地加之線下專屬QS產品推進 2017年3月 公司開始開拓線下渠道 進入屈臣氏、萬寧、山姆會員店等1600多家門店。 對于營銷費用 管理層表示 因為加大品牌推廣力度 盡管上半年營銷費用較去年同期上升了12.3% 但是營銷費用收入占比下降了1.5個百分點 營銷推廣取得了不錯的成效。放眼未來 集團將繼續采取加強產品研發、產品營銷策略 預計下半年將會投放更多廣告。 以下是整理的業績會現場問答： Q1：今年上半年益生菌表現很好 請問是如何推動的？ 益生菌上半年70%多的增長 一個是市場上對益生菌的概念的認知度持續提高了很多。另一個和我們的市場策略是相關的。益生菌的市場滲透率不到百分之二十 我們的目標是提高益生菌在消費者中的滲透率 從去年下半年起就開始增加益生菌的營銷策略 包括增加了益生菌品類的品牌代言人等。今年上半年就開始看到營銷成效。我們并沒有提高價格 而是在門店中增加很多互動 目標就是提高滲透率。 Q2：去年BNC的ebitdamargin非常高 如何看？ 整個全年來看 BNC我們更多的是安排在下半年進行 下半年我們會繼續加大投入。目前預計BNC的ebitdamargin會在略高于20%的水平 而年初年報時的預期是接近20%。預計ANC的ebitdamargin是接近30% 而年初預期是27%至28%。高于年初預期的ebitdamargin主要都是受益于毛利率的持續性改善。 Q3：二季度BNC的增長比一季度快 原因是啟動代言人還是行業及公司的管理改善？雙位數的增長是否可持續？ 首先從大環境來看 因為新政的臨近 很多信息越來越明確。 我們有一個比較好的基礎 和渠道都有很好的關系 市場也在做一些選擇。從內部來看 我們在品牌合并后 2017年有更多精力聚焦于合生元品牌的運營 市場對此也有不錯的反饋。另外 啟用了新代言對于品牌知名度及消費者對品牌的喜愛度也很有幫助。 Q4：BNC毛利大幅改善的原因 可否具體量化分析？ BNC上半年毛利改善的最主要原因是產品結構改善的結果。益生菌在上半年有了超過70%的強勁增長 毛利率高于BNC的平均毛利率。另外 BNC的BIOSTIME品牌的奶粉也有了大幅增長 特別是超高端系列的奶粉 加上HT系列的貢獻 增長將近34%。同時 中端品牌素加在上半年下降了60%。這樣一增一減 使得我們BNC的毛利率增長了69%。 Q5：ANC的ebitdamargin在上半年下降的原因 可否量化分析？ ANC的ebitdamargin上半年下降主要有兩個原因。一個是ANC的毛利率相較去年上半年有2.5個點的下降 其實對比2016年全年來說shop.fun-s.com.tw/custom/201505A200000012/ 反而是上升了。另外 在營銷費用上 我們增加了2個點的投入。其實 上半年的利潤水平基本和我們的預期一致 而基于毛利率的持續改善 預計下半年會有一定的上升 全年來看 ANC的EBITDA利率水平接近30%。這樣也可以繼續支持ANC在營銷費用方面的持續投入。 Q6：12個SKU在賣的線下保健品 線上線下加起來大概占到中國可賣保健品的比重是多少？展望到年底和明年 可銷售產品的自然比重可以增加到多少？ ANC的產品 目前我們有12個sku 到年底可能擴充到15個 在線上的占比在15%左右。從策略上來說 未來 我們會更多地開放一些符合中國法規的有差異化的線下產品。 Q7：據悉奶粉中5個申報的系列下個月都可以拿下來 他們占到上半年的銷售比重大概是多少？ 其實 5個申報系列中 有4個系列已經過了 另一個呵護系列下個月也會拿下。按照這5個系列 從上半年的收入來看 大概可以占到9成左右 但是我們還會有新系列推出。 對于集團最高端的超級呵護系列 集團目前在討論在普通奶粉中也加入水解蛋白 因為涉及到修改配方 預計要到明年初提交 占比大約在8%左右。 此外 HT的有機奶粉是一個新的系列 我們是第一家被批的進口有機奶粉系列。中國的有機奶粉增長是很快的 上半年有46%的增長 對于未來我們這一塊會有很大的支持。 同時 基于線上線下的定價平衡問題 我們還在籌備一個只聚焦于線上銷售的新系列 今年下半年會遞交FDA 預計明年年初可以批下來。關注同花順財經（ths518） 獲取更多機會 |
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